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三季度增持金融板塊 工銀瑞信金融地產混合業績領跑

來源:金融界

    隨著三季報披露完畢,基金整體的調倉換股浮出水面。根據海通證券(9.41 -0.42%,診股)研究報告,相較二季度末,三季度主動股混基金增持比例最高的前5個行業分別是非銀行金融、銀行、房地產、計算機和國防軍工,家電、電子元器件、醫藥和傳媒等板塊則受到大幅減持。從市場走勢來看,三季度上證綜指下跌0.92%,滬深300指數下跌2.05%,深證成指下跌幅度達10.43%。而從行業表現來看,排名前三的為銀行、石油石化、非銀金融,收益率分別為12.41%、11.60%和5.46%,家電、紡織服裝、電子元器件回報列最后三位,分別為-17.34%、-15.34%和-14.91%。受此影響,相關主題基金取得良好回報,其中工銀瑞信金融地產混合基金精準踩對市場節奏,三季度增持了非銀金融、銀行,基金凈值逆勢上漲8.24%,奪得同類基金同期冠軍,并跑贏業績基準達3.09%。
    作為國內首只主投金融地產的主動權益類基金,工銀金融地產混合成立于2013年8月,發行成立時面臨宏觀經濟環境趨弱、市場成交低迷、投資者普遍悲觀等,情況與現在A股市場非常相似。然而就是在此背景下,該基金2014年一舉奪得全市場主動股票基金冠軍。成立5年多來,工銀金融地產不斷取得超越基準的優秀回報,截至2018年9月末,根據Wind數據,工銀金融地產混合成立以來收益率達到193%,超越同期業績比較基準133個百分點,成立以來年化回報達23.5%,近一年、兩年、三年、五年凈值增長率,在Wind偏股混合型基金中排名均處于前1/20,近五年以逾188%的收益居同類第2。
    尤其值得關注的是,在相似的市場背景下,工銀瑞信再次逆市推出旗下第2只金融地產主題基金——工銀精選金融地產混合基金,該基金將再次由工銀金融地產混合的三位基金經理王君正、鄢耀和甘宗衛聯袂管理,投資范圍更廣泛涵蓋港股通。工銀精選金融地產混合基金三位擬任基金經理表示,當下基于我們對于行業盈利前景的判斷、基于對于港股同類公司折價和更高股息率價值的認可,我們逆市推出旗下第2只金融地產主題基金,我們基金經理也將主動認購,與投資者共擔風險與收益。
    對于金融地產行業板塊,三位基金經理分別作出詳細分析,銀行業方面,基金經理表示看好銀行的可持續盈利能力和保險的中長期產業趨勢。大盤銀行股、保險股能夠持續實現每年15%的凈資產增長或者15%-20%的內含價值增長,即使考慮經濟增長放緩、利率市場化沖擊等影響,盈利模型顯示中國上市銀行板塊平均ROE水平中長期仍有望保持在10%以上水平。保險行業,從行業比較角度分析屬于少有的短中期邊際增長向好且估值具有吸引力的板塊。參考美國、日本等成熟市場保險行業歷史發展經驗,中國保險行業仍處在快速增長的中段,高質量代理人增長、保險深度提升等空間仍較大;而伴隨近幾年國內保險行業監管環境改善,保險產品結構優化明顯、保障類產品占比顯著提升,保險行業的消費屬性進一步凸顯,增長的可持續性更強。
    對于地產和券商,雖然短期各面臨不同問題,但中長期看也不乏亮點,將積極保持關注。地產行業短期仍受到嚴格監管政策抑制,中長期看城鎮化仍有一定空間、政府希望行業穩定、龍頭集中度仍在持續提升,低估值優質公司仍值得長期持有。券商板塊,短期行業景氣度維持疲弱,股權質押風險仍在,ROE趨勢性回升仍未看到;但中長期看,國內券商特別是龍頭標的相比國際可比同業,在財富管理、創新業務領域仍有發展空間,杠桿水平有提升潛力。
    他們認為,估值和股息方面,現階段銀行、保險、地產和券商,無論是從PB/ROE國際橫向對標還是從歷史估值對比均處在低位,同一公司港股折價水平平均在25%左右。如果結合可持續盈利能力和估值水平分析,當前位置對于金融地產類資產投資價值并不悲觀,中長期看絕對收益值得看好。

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